據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年上市的家居企業(yè)有3家，相對(duì)比的是，2017年有11家之多。2018年家居行業(yè)選擇上市的企業(yè)數(shù)量為何銳減？投資者更加敏感風(fēng)險(xiǎn)。

論資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，單從市盈率一項(xiàng)來看，2018年新上市的中源家居、齊屹科技（01739.HK，齊家網(wǎng)）、頂固集創(chuàng)當(dāng)前分別為30倍、36倍、38倍，遠(yuǎn)高于發(fā)行時(shí)的23倍。對(duì)比2017年上市的家居企業(yè)，市盈率均值為20倍，差異非常明顯。

數(shù)據(jù)表明，相對(duì)于2017年上市潮集中上市的家居企業(yè)，2018年上市的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)更高，投資回報(bào)周期也更長(zhǎng)。

值得注意的是，2017年上市的企業(yè)中，11家中有8家當(dāng)前市盈率低于發(fā)行定值，說明2017年上市的企業(yè)經(jīng)歷一年成長(zhǎng)后，投資價(jià)值普遍上升，風(fēng)險(xiǎn)減小、回報(bào)周期更短。

面臨一樣的宏觀經(jīng)濟(jì)下行、投資收縮背景，2017年上市的企業(yè)明顯更受投資者青睞，這也不無原因。其中一個(gè)關(guān)鍵的因素即是時(shí)機(jī)，相比于2017年時(shí)的家居市場(chǎng)，率先卡位的定制企業(yè)不僅追上了「定制家居」風(fēng)口，還搶占了優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)位置，2018年再上市時(shí)，想要「后發(fā)先至」幾無可能。

另外，除市盈率外，已經(jīng)發(fā)布的2018年三季報(bào)也顯示，中源家居、頂固集創(chuàng)的凈利潤(rùn)分別只有0.49、0.51億元，而同期的歐派家居、尚品宅配凈利潤(rùn)達(dá)到12.00、2.93億元，相對(duì)體量非常小。其中，在港上市的齊屹科技2017年凈利潤(rùn)為-8.24億元。

顯然，2018年僅有上市的企業(yè)盈利表現(xiàn)不容樂觀，等待排隊(duì)上市的企業(yè)更難獲得投資者加持。

投資者不再為追風(fēng)潮買單

資本投資者助力企業(yè)狂奔追逐風(fēng)口的例子不勝枚舉，但被投資者拋棄同樣快速。就像曾經(jīng)滿城盡是小黃車，現(xiàn)在，ofo小黃車是資本復(fù)盤曾經(jīng)蒙眼狂奔的失敗案例。

雷軍早年說的「站在風(fēng)口上，豬都能飛起來」成為最近十年創(chuàng)業(yè)大潮的至上名言，鼓勵(lì)了千軍萬馬的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)參與其中。當(dāng)風(fēng)口論不再時(shí)，小米最后抓住了資本退潮的尾巴，成功上市，卻擱淺了眾多風(fēng)口追隨者們。而小米上市的節(jié)點(diǎn)，也是資本開源節(jié)流時(shí)代的開始。

2018年，創(chuàng)業(yè)黃金時(shí)代戛然而止。在去泡沫化、由虛入實(shí)的經(jīng)濟(jì)新方向下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展又回到了遵循事物發(fā)展基本邏輯的理性時(shí)期。放在企業(yè)投資的語境中，理性理解為更看重有清晰商業(yè)模式、有穩(wěn)定盈利能力的企業(yè)。這一類企業(yè)更容易獲得投資者認(rèn)可、順利上市。從2017、2018年家居企業(yè)上市統(tǒng)計(jì)里，可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)關(guān)鍵信息來佐證投資者的偏好。

首先，投資者對(duì)較長(zhǎng)發(fā)展歷史的企業(yè)融資更慷慨。2017年上市的企業(yè)中，獲得最高募集資金是歐派家居的20.80億元，創(chuàng)立24年，是所有14家企業(yè)之最，募集到10億元以上的蒙娜麗莎、水星家紡分別創(chuàng)立時(shí)間為20、18年；其次，投資者對(duì)較短發(fā)展歷史的企業(yè)給予更高的投資風(fēng)險(xiǎn)定位。統(tǒng)計(jì)在列的14家上市企業(yè)中，6家高于發(fā)行市盈率的企業(yè)創(chuàng)立時(shí)間平均為13.67年，其它8家平均為18.75年。

投資者不再支持哪一類型企業(yè)也非常明顯。

連續(xù)多輪融資、擴(kuò)張，卻沒有清晰盈利模式的項(xiàng)目不再被看好，共享經(jīng)濟(jì)熱潮突然像潮水一樣退去就是理性資本時(shí)代重啟的答案。家居行業(yè)除了2017年的「定制」風(fēng)口，還有「互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)」的風(fēng)口，現(xiàn)在，身處風(fēng)口中的企業(yè)正遭遇困境，包括上市的齊屹科技，以及等待中的土巴兔。

在資本市場(chǎng)，齊屹科技上市當(dāng)天就遭遇破發(fā)，自七月份上市的五個(gè)月來，齊屹科技股價(jià)累計(jì)下跌超過三成，至12月18日收盤，市值合計(jì)蒸發(fā)超20億港元，總市值跌至37.6億港元。

財(cái)報(bào)顯示，齊屹科技已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，截至2017年12月31日，累計(jì)虧損約16.27億元。至今年上半年，齊屹科技盈利狀況好轉(zhuǎn)，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.21億元，而去年同期經(jīng)調(diào)整后虧損0.38億元。

土巴兔港交所IPO申請(qǐng)書顯示，按GMV統(tǒng)計(jì)，土巴兔占據(jù)國(guó)內(nèi)線上家裝市場(chǎng)37.5%的市場(chǎng)份額，按成交的金額來算，土巴兔的線上份額為18.8%。但盈利不容樂觀，在2015-2017年之間，土巴兔累計(jì)虧損金額達(dá)到了24.27億元。

據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，中國(guó)家具建材裝飾協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)胡中信認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)與家裝行業(yè)的融合，還很不充分，屬于「叫好不叫座」。現(xiàn)在還沒有哪個(gè)裝修企業(yè)或平臺(tái)，能用互聯(lián)網(wǎng)的手段解決裝修痛點(diǎn)，裝修施工的方式依然很傳統(tǒng)。

也因此，有已經(jīng)蒸發(fā)20億港元的齊屹科技案例在前，很早提交IPO計(jì)劃的土巴兔還在等待上市。

投資者的態(tài)度已經(jīng)非常明確，即有更長(zhǎng)的創(chuàng)始年份，已經(jīng)充分證明過能夠自我造血、從容發(fā)展的企業(yè)，會(huì)給予大額融資和估值；而發(fā)展時(shí)間較短，沒有明確盈利模式的風(fēng)口型企業(yè)，投資者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過高，給予較少的估值，或者不再跟投。

另外，彭博新聞社最新報(bào)道，2018年發(fā)生了1901年以來最嚴(yán)重的市場(chǎng)崩盤。數(shù)據(jù)顯示，2018年，全球股市蒸發(fā)掉了近15萬億美元（約合103.40萬億元）的市值。結(jié)合全球增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，投資者們有理由更謹(jǐn)慎花錢，更加小心翼翼的對(duì)待新股上市。

隨著創(chuàng)業(yè)黃金時(shí)期的結(jié)束，創(chuàng)業(yè)浪潮不休的家居行業(yè)2018年也時(shí)常傳出壞消息，但一個(gè)競(jìng)逐風(fēng)口的時(shí)代也就此落幕。追風(fēng)已成為過去，投資者們果決、迅速地轉(zhuǎn)向了那些能夠帶來豐厚盈利的企業(yè)。